Wo ist die wirtschaftliche Erholung?

von unserem Korrespondenten Bill Bonner

Gestern fragte ich mich, wo wir eigentlich stehen. Heute sehe ich mich um und frage mich ... wo ist die wirtschaftliche Erholung?

Ich weiß nicht, wo wir uns befinden, aber zumindest weiß ich, wo wir uns nicht befinden. Wir befinden uns nicht in einer normalen zyklischen Erholung – wie es die meisten Investoren denken.

Es kann keine normale Erholung sein, denn es gab keinen normalen Abschwung, von dem man sich erholen könnte. Anders als bei früheren zyklischen Abschwüngen haben diesmal in den USA die Konsumenten nicht weniger konsumiert ... und weder die Konsumenten noch die Unternehmen haben Schulden zurückgezahlt. Das aber wäre typisch für einen "normalen" Abschwung. Stattdessen haben sie diesmal weiter Dinge, die sie nicht brauchten, mit Geld, das sie nicht hatten, gekauft.

Warum haben die Leute nicht das getan, was sie eigentlich in einem Abschwung tun sollten? Warum haben sie ihre Ausgaben nicht zurückgefahren und einen Teil ihrer Schulden getilgt?

Dafür können wir Mr. Greenspan danken. Während bei der Spekulationsblase am Aktienmarkt die Luft rausging, hat der Fed-Vorsitzende das getan, was die Japaner getan haben: Er hat die Zinsen gesenkt. Deshalb hat er das gleiche Ergebnis erhalten, das auch die Japaner erhalten haben; statt einem starken Abschwung, auf den eine starke Erholung folgen würde, haben die niedrigeren Zinsen die Korrektur aufgehalten. Die Unternehmen konnten ihre Schulden leichter refinanzieren ... und die Konsumenten konnten die Hypotheken auf ihre Häuser erhöhen – und deshalb konnten sie fleißig weiter konsumieren.

"Ultra-tiefe Zinssätze", erklärt Marc Faber im Barron's Magazin, "haben zu einer Spekulationsblase nach der anderen geführt ..."

Niedrigere Zinssätze haben den Unternehmen und den Konsumenten erlaubt, sich noch tiefer in das Schuldenloch einzugraben.

"Das kapitalistische System führt in diesem Fall zu keinem 'survival of the fittest', sondern einem 'survival of the weakest', was in Japan schon seit 1990 der Fall ist ... (wo) niedrige Zinsen die wirtschaftliche Stagnation verlängert haben", so Faber, Autor bei Strategic Investment.

Ich sehe mich um, und ich sehe keine Schlangen von Menschen, die neue Autos und neue Häuser kaufen wollen; sie haben bereits neue Häuser und neue Autos. Und ich sehe auch keine Unternehmen, die Leute einstellen und ihre Produktion erhöhen wollen. Wenn sie mehr Kapazität brauchen, dann können sie die billiger in China erhalten!

Die Zinsen steigen in den USA wieder, ob die Fed das will oder nicht. Der 20jährige Rückgang bei den Zinssätzen könnte am 13. Juni 2003 zu Ende gekommen sein.

Wenn das so ist, dann werden die Amerikaner es bald schwieriger finden, ihre nicht-zinsgebundenen Hypotheken zu bezahlen und ihre Jobs zu behalten.

Die Korrektur – lange verneint – könnte bald ihren Weg finden.