US-Aktien, US-Anleihen und Dollar überbewertet

von unserem Korrespondenten Eric Fry in Manhattan

Ich bin gerade aus meinem 5tägigen Urlaub in Südkalifornien (wo ich mit meinen drei Kindern war) zurückgekehrt. Am dritten Tag unseres Urlaubs war der obligatorische Besuch in Disneyland fällig – dem angeblich "glücklichsten Platz der Welt". Nun, ehrlich gesagt, ich war viel glücklicher, als ich am Strand (Doheny Beach, sehr empfehlenswert) lag und meine Kinder beim Surfen beobachtete. In Disneyland hingegen musste man sich durch Massen von amerikanischen Touristen hindurchwühlen.

Disneyland, der weltbekannte Vergnügungspark von Walt Disney, ist sicherlich ein gutes Ziel für Kinder, aber es ist nicht der "glücklichste Platz der Welt". Diese Bezeichnung gehört der Wall Street. Denn welcher Ort könnte größeres Glück schaffen als die New Yorker Börse? Und welche Aktivität könnte mehr sublime Freude schaffen, als der Kauf von überteuerten Aktien und die Beobachtung, wie diese Papiere jeden Tag weiter steigen?

Die Investoren brauchen in diesem Mega-Geldthemenpark kein bestimmtes Ziel; die Wall Street ist gleichzeitig Fantasialand und Zukunftspark in einem. Wenn die Analysten es nicht schaffen würden, die Kleinanleger zum Fantasieren über die Zukunft anregen könnten, warum sollten diese dann Aktien mit einem KGV von 35 kaufen?

Aber die Kleinanleger kaufen und kaufen und kaufen, als ob Aktien DVD-Spieler oder Mikrowellen oder Mickey Mouse-Mützen wären. Der Unterschied ist natürlich, dass sich der Wert von DVD-Spielern nicht erhöht, aber bei Aktien steigt der Wert IMMER. Letzte Woche stieg der Dow Jones weiter, um 66 Punkte auf 9.415, und der Nasdaq legte 2,5 % auf 1.810 Zähler zu – das höchste Niveau seit 16 Monaten.

Der Markt ist jetzt in einer angenehmen Jahreszeit – eine Zeit, in der das Leben leicht und das Wetter mild ist. Aktien aller Kategorien steigen mit dem milden Windzug der positiven Stimmung ... und auch die Anleihenkurse und der Dollar. In der Tat scheinen die gesamten US-Vermögensanlagen höher zu steigen. Selbst der Goldpreis legt zu. Letzte Woche betrug das Plus mehr als 3 %.

Warum steigt der Goldpreis selbst dann, wenn die Aktienkurse und der Dollar steigen? "Weiß" das Metall des Midas etwas, das die anderen Märkte nicht wissen? Oder wissen vielleicht alle Märkte dasselbe ... vielleicht wissen sie, dass die Anti-Deflations-Kampagne der Fed zu einer Inflation an den US-Finanzmärkten führen wird.

"Obwohl einer der zwei dienstjüngsten Fed-Gouverneure, ist Ben Bernanke der Anführer der Fed-Gouverneure geworden", beobachtet Jim Grant, Herausgeber von Grant's Interest Rate Observer. "Er war es, der den Anti-Deflations-Alarm auslöste, und unvergessen ist sein Statement vom 21. November, dass die Grenzkosten der Produktion einer Dollarnote bei Null liegen würden ( ...). Aber selbst er sagte nicht einfach nur 'Druckt Geld'. Sondern er sagte, wie üblich umständlich formuliert: 'I hoffe, wir können darin übereinstimmen, dass ein substanzieller Rückgang der Inflation in diesem Stadium das Potenzial hat, die laufende amerikanische Erholung zu stören, und dass unter bestimmten – jedoch fernen – Umständen eine ernste Deflation ernsten wirtschaftlichen Schaden anrichten könnte."

Wenn man zwischen den Zeilen liest, dann ist die Art der Deflation, die Bernanke am meisten fürchtet, die Deflation, die eine Inflation der Aktienkurse verhindert. Wenn die Aktienkurse steigen, ist alles gut. Leider gehört ein bisschen Inflation – wie ein bisschen Schwangerschaft – zu der Sorte von Phänomenen, die normalerweise zu voller Größe aufblühen. Und bereits jetzt lässt unsere Inflation im Embryo-Zustand den Goldpreis steigen ... behalten Sie dieses Baby im Auge.

Aber ob Inflation oder nicht – der Dollar, die US-Anleihen und die US-Aktien sind alle überbewertet, so meine Meinung, und sie sollten sinken, wie Dinosaurier in einer Teergrube. Stattdessen gehen sie auf dem Wasser ... jetzt sind die Aktienkurse seit fast einem Jahr gestiegen, und der Dollar steigt auch schon seit ein paar Monaten, und die Investoren beginnen, den amerikanischen Vermögensanlagen wieder zu vertrauen. Sie glauben, dass Aktien "auf lange Sicht" ein verlässlicher Vermögensgenerator sind, und dass der Dollar ein verlässliches langfristiges Wertaufbewahrungsmittel ist. Ich bezweifle beides.

Die Aktien sind tatsächlich ein verlässlicher Vermögensgenerator – so lange sie steigen. Aber wenn sie fallen, dann sind sie ein verlässlicher – und sehr effizienter – Vermögenszerstörer. Und ich könnte mir vorstellen, dass überbewerte Aktien eher ein verlässlicher Vermögenszerstörer als ein Vermögensgenerator sind. Aber vielleicht ist diesmal alles anders ... und wir befinden uns in einer neuen Ära ...