Spread-Rolling II

Hallo liebe Leser,

ich freue mich sehr Sie auch heute wieder zu den Optionsstrategien begrüßen zu dürfen. Sie mögen sich erinnern: wir beschäftigen uns gegenwärtig intensiv mit einem Leserbrief. Leser T.W. hatte die Überlegung aufgestellt otm vertical Spreads mittels aktivem Gamma-Hedging abzusichern. Diese Idee haben wir verfolgt und ausführlich besprochen. Seit der letzten Ausgabe vom vergangenen Mittwoch beschäftigen wir uns - zum besseren Verständnis für alle Leser - mit der Strategie, welche Leser T.W. bislang bevorzugt um seine Spreads zu managen: dem Rolling.

Ich hatte in der letzten Ausgabe geschrieben, dass mehrere Möglichkeiten bestehen solch ein Rolling durchzuführen. Möglich ist es sowohl den Spread in Optionen mit tieferen Strikes zu rollen, als auch in Optionen mit längerer Restlaufzeit.

Zunächst wollen wir uns mit dem Rolling in Optionen mit längerer Restlaufzeit beschäftigen!

Sehen wir uns das Ganze anhand eines Praxis-Beispiels an:

Hier noch einmal unsere Ausgangslage:

Verkauf 80er Put auf Aktie X (Januar) zu 1,15 Euro

Kauf 75er Put auf Aktie X (Januar) zu 0,25 Euro

Aktie X notiert bei 83 Euro

Gut, nehmen wir nun an:

Aktie X fällt auf 80 Euro! (Zur Vereinfachung dieses ersten Beispiels, nehmen wir zunächst einfach einmal an, dies geschieht kurz nach Eröffnung der Position, also ohne dass Theta seinen Einfluss ausüben kann).

Unser Beispiel-Trader entschließt sich jetzt, seine Position zu schließen:

D.h.: Rückkauf des Short Puts und Verkauf des Long Puts. Der 80er Short Put kostet ihn nun allerdings bereits 2,30 Euro. Der 75er Long Put dagegen bringt 0,55 Euro.

Also:

Aktie X notiert bei 80 Euro

Rückkauf 80er Put auf Aktie X (Januar) zu 2,30 Euro

Verkauf 75er Put auf Aktie X (Januar) zu 0,55 Euro

Das kostet also 1,75 Euro. Abzüglich der Nettoprämie in Höhe von 0,90 Euro hat unser Trader hiermit einen Nettoverlust in Höhe von 0,85 Euro zu verbuchen.

Achtung! Allerdings sollten Sie beachten, dass hier zur Vereinfachung nur Mittelkurse dargestellt sind. Würde man zusätzlich die An- und Verkaufsspanne und Transaktionskosten miteinbeziehen, wäre der Nettoverlust hier in der Realität also höher.

Nun entscheidet sich unser Trader seinen Spread zu rollen, indem er erneut einen Bull Put Spread, diesmal allerdings mit Ausübungsdatum im März, aufmacht. Er rollt also in Optionen mit längerer Laufzeit.

D.h. er verkauft erneut einen 80er Put auf Aktie X (wir nehmen ansonsten die gleiche Volatilität an), diesmal allerdings im März. Zudem kauft er erneut einen 75er Put auf Aktie X im März.

Also:

Verkauf 80er Put auf Aktie X (März) zu 3,15 Euro

Kauf 75er Put auf Aktie X (März) zu 1,20 Euro

Daraus ergibt sich eine Netto-Prämie in Höhe von 1,95 Euro!

Nehmen wir nun an, unser Trader ist lange nicht mehr so optimistisch in Bezug auf seine Erwartungshaltung wie zuvor und möchte diese Position absichern. In diesem Fall könnte er - wie schon gesagt - zusätzlich einen 80-85er Bear Call Spread eingehen.

Also:

Verkauf 80er Call auf Aktie X (März) zu 3,15 Euro

Kauf 85er Call auf Aktie X (März) zu 1,30 Euro

Daraus ergibt sich eine weitere Netto-Prämie in Höhe von 1,85 Euro. Dafür hat der Trader nun im Grunde eine ähnliche Position aufgebaut wie in der Überlegung den Bull Put Spread mittels Gamma-Hedging abzusichern. Die Erwartungshaltung jedenfalls ist eine ähnliche: geringe Kursschwankungen, respektive eine Seitwärtsbewegung des Underlyings.

Dies einfach nur einmal als Beispiel-Idee!

Anmerkung: Sicher übersteigt in unserem Beispiel nun die Netto-Prämie durch die Eröffnung des Bull Put Spread im März bereits den Nettoverlust aus dem Schließen der Januar-Position. Dies wäre allerdings nicht der Fall, wenn Aktie X beim Rolling zum Beispiel bereits unter 80 Euro notieren würde. In diesem Fall könnte also eine Absicherung mittels Bear Call Spread zusätzlich dazu beitragen, den Verlust aus dem Schließen der Januar-Position auszugleichen. Doch dieses Beispiel werden wir uns u.a. in der kommenden Ausgabe am nächsten Mittwoch ansehen.

Damit verabschiede ich mich für heute und wünsche Ihnen ein erholsames Wochenende...

Liebe Grüße

Ihre Miriam Kraus