Schlechte Zeiten

Es ist weder eine gute Zeit, Kreditgeber zu sein, noch eine gute Zeit, Kreditnehmer zu sein. Und es ist eine schlechte Zeit für Investoren.

Alle Aktienmärkte der Welt sind heute offiziell Bärenmärkte. England war der letzte Markt, der die 20%-Linie durchbrochen hat. FTSE ist offiziell ein Bärenmarkt" berichtet die Financial Times am vorvergangenen Wochenende - die Aktien sind gegenüber dem Hoch von Oktober um 22% gefallen.

Investmentgurus und Wall Street Experten sagen uns, es sei eine großartige Möglichkeit. Sie gehen davon aus, dass sie die Talsohle gesehen haben.

Aber man hat es nicht täglich mit Talsohlen zu tun. Es gab in den vergangenen 108 Jahren nur vier große Talsohlen, heißt es von der Financial Times - 1921, 1932, 1949 und 1982. Sie bilden eine Reihe wichtiger Punkte. Zwischen den am dichtesten auseinander liegenden lagen 11 Jahre. Und die letzten beiden trennten 33 Jahre. Auch kommt es nicht am Anfang einer Rezession zu einer nennenswerten Talsohle, sie werden eher gegen Ende erreicht... wenn eine Wirtschaft bereit ist, für einen weiteren Wachstumsspurt.

Sie werden auch nicht erreicht, wenn Aktien immer noch relativ teuer sind - so wie sie es heute sind. Sie ereignen sich, wenn die Aktien billig sind... wenn sie für ein KGV von fünf bis acht verkauft werden, und nicht von 10 bis 15. Sie haben auch die Neigung, dass sie erreicht werden, wenn der Dow und der Goldpreis in der Nähe von eins-zu-eins liegen. Unmittelbar vor der Talsohle von 1982 konnte man beispielsweise den gesamten Dow für eine einzige Unze Godl kaufen. Heute braucht man dazu fast 12 Unzen.

Was noch wichtiger ist, eine echte große Talsohle wird nicht dann erreicht, wenn man danach sucht. Sie kommt, wenn man schon aufgegeben hat... wenn die Investoren das Interesse an Aktien verloren haben. Sie werden sich vielleicht noch daran erinnern, dass auf einer berüchtigten Titelseite der Business Week vom Sommer 1982 stand: Das Ende der Aktien". Niemand ist damals davon ausgegangen, dass man die Talsohle erreicht habe. Sie dachten, Aktien seien gestorben.

Ich gehe davon aus, dass wir uns immer noch in dem Bärenmarkt befinden, der im Januar 2000 begonnen hat. Nach 2002 führte die größte, rücksichtsloseste Expansion von Krediten zu einer der größten Bärenmarktkorrekturen in der Geschichte. Dennoch haben die Aktien in den Vereinigten Staaten nie einen neuen Höchstwert erreicht, wenn man sie mit Gold, Öl oder mit an die Inflation angepassten Dollars bewertete. Und jetzt sind sie wieder auf dem Weg nach unten - selbst nominell.

Ja, es liegt eine Talsohle vor uns. Und Sie werden in der Lage sein, sie kommen zu sehen... nachdem Sie vergessen haben, danach zu gucken.