Nordex wächst mit Siebenmeilenstiefeln - ist bei der Aktie noch was drin? - Teil 2

von Georg Pröbstl

Um das Wachstum fundamental zu untermauern will Nordex zwischen 2007 und 2011 rund 280 Millionen Euro in den Aus- und Aufbau bestehender bzw. neuer Werke investieren.

Ich habe Sie im Nebenwerte Daily immer wieder auf die Chancen der Firmen aus dem Bereich Alternative Energien hingewiesen. Aber auch auf die Risiken. Hier gibt es nämlich auf der einen Seite zwar mächtige Wachstumsperspektiven. Doch die Bewertung der Aktien aus dem Bereich Solar, Wind & Co ist oft schwindelerregend. Eine Nordex bringt es auf ein 2006er-KGV von rund 157.

Sehen wir uns einmal kurz an, ob Nordex eine Chance hat, dieses weit überhöhte Bewertungsniveau durch steigende Gewinne abzubauen.

In Q 1 2007 schafften die Norddeutschen einen Umsatzanstieg um rund 20 Prozent auf 150,8 Millionen Euro. Der Gewinn kletterte dabei von 2,6 auf 4,7 Millionen Euro bzw. von 0,04 auf 0,08 Euro je Aktie. Im Gesamtjahr peilt das Management einen Umsatz von 750 Millionen Euro bei einer EBIT-Marge von 6 Prozent an. Das EBIT dürfte damit bei etwa 45 Millionen Euro liegen – rund dreimal so viel wie 2006. Der Gewinn je Aktie könnte damit bis in den Bereich von 0,70 oder 0,80 Euro je Aktie anziehen – macht ein erwartetes 2007er-KGV um 40. Das ist natürlich noch recht ambitioniert.

Sehen wir uns die mittelfristige Planung des Managements an. Im Jahr 2011 wollen die Norddeutschen einen Umsatz zwischen 2,5 und 4 Milliarden Euro einstreichen. Die Gewinnspanne vor Zinsen und Steuern (EBIT-Marge) soll dann zwischen 9 und 12 Prozent liegen. Damit könnte ein EBIT zwischen 225 und 480 Millionen Euro in den Büchern stehen. Bei einer Steuerquote von geschätzten rund 30 Prozent ergibt sich damit ein Gewinn zwischen etwa 160 und 340 Millionen Euro. Bei 66,8 Millionen Aktien könnte das Ergebnis je Aktie in 2011 damit zwischen rund 2,4 und 5,10 Euro liegen.

Läuft es wie geplant, könnte der Nordex-Kurs bei 5,1 Euro Gewinn je Aktie in 2011 tatsächlich um Faktor 2 auf etwa 70 Euro steigen. Die Aktie hätte dann ein einigermaßen vernünftiges KGV um 14.

Bis 2011 ist allerdings noch lange hin. Da kann viel passieren. Konjunkturflaute, erneuter Wechsel im Energiemix der Länder rund um den Globus usw.

Wer sich Nordex ins Depot legen will, sollte sich im Klaren sein: Selbst wenn das Unternehmen auf Kurs bleibt – bei der aktuell hohen KGV-Bewertung gibt es immer wieder das Risiko auf größere Kurskorrekturen nach unten. Für alle die dann an der Story festhalten wollen hilft in diesem Fall nur: Augen zu und durch!

Ihr

Georg Pröbstl