Niedrige Dividendenrenditen

von unserem Korrespondenten Bill Bonner

*** Der Golpreis ist das erste Mal seit 5 Jahren über die Marke von 350 Dollar gestiegen.

*** "Dividenden werden wieder populär", so John Shoven, Volkswirt bei Stanford. Die "Baby Boomer", ein geburtenstarker Jahrgang in den USA, brauchen dieses Einkommen, weil sie sich zur Ruhe setzen. Weil sie ihre Aktien nicht mit Verlust verkaufen wollen, wollen sie immerhin Einkommen durch ihre Aktienbestände erzielen.

Aber woher soll dieses Einkommen kommen? Die S&P 500 Aktien schütten bereits 53 % ihrer Gewinne aus –1981 waren es noch 45 %, und die Dividendenrendite lag bei 6 %. Um heute die Dividendenrendite auf 3 % zu erhöhen, müssten sie alle ihre Gewinne ausschütten.

Es gibt aber auch andere Wege, die Dividendenrenditen zu erhöhen – entweder verdienen die Unternehmen mehr Geld, oder die Aktienkurse fallen. Rechnen Sie nicht mit höheren Gewinnen. Bis jetzt sind die Gewinne in dieser "Erholung" gefallen – eine ganz neue Erfahrung. Und es gibt nicht viele Gründe, die dafür sprechen, dass sich das bald verbessern könnte. Die Unternehmen haben ihre Kosten bereits gesenkt. Kostensenkungen führen zu schnellen Verbesserungen bei den Gewinnmargen einer individuellen Gesellschaft. Aber die Ausgaben eines Unternehmens sind die Einnahmen eines anderen ... deshalb ist der Netto-Effekt von Ausgabenkürzungen für die gesamte Wirtschaft negativ. Was Gewinne schafft, sind Investitionen ... und von denen gibt es derzeit sehr wenige.

Die Politiker ermutigen die Konsumenten, weiter fleißig zu konsumieren, weil sie hoffen, dass dies eine schlimmere Rezession abhalten wird. Die amerikanischen Konsumausgaben haben der chinesischen Wirtschaft sehr geholfen – diese expandiert derzeit um 8 % auf Jahresbasis. Aber das führt nur dazu, dass die amerikanischen Ersparnisse und Investitionen in Form von Konsumausgaben nach China fließen, und nicht in die eigene Wirtschaft, die sie so dringend gebrauchen könnte.

Da die Gewinne also wahrscheinlich nicht steigen werden, gibt es nur einen Weg zu steigenden Dividendenrenditen: Die Aktienkurse müssen weiter fallen. Eine Dividendenrendite von 4 % beim Dow Jones entspräche einem Dow Jones von unter 4.000 Punkten.

*** Paris (ich lebe und arbeite ja seit Jahren in Frankreich) war am Wochenende ein Wintermärchen. Am Samstag begann es zu schneien. Die Strassen wurden gesperrt. Nachbarn von uns standen 20 Stunden mit kleinen Kindern im Stau, als sie versuchten, vom Land nach Paris zu fahren.