Manipulieren Short Seller grundsätzlich den Markt?

Nun beschäftigen wir uns bereits seit einigen Ausgaben - innerhalb einer neuen Reihe - mit den Leerverkaufsaktivitäten. Wir haben uns die Geschichte des Short Selling und die über die Jahrhunderte hinweg eingeführten - und wieder aufgehobenen - Verbote und Restriktionen angesehen. Wir haben uns mit der Funktionsweise der gedeckte und ungedeckten Leerverkäufe beschäftigt. Wir haben uns die Risiken, welche vom Naked Short Selling ausgehen, angesehen. Und wir haben uns ansatzweise damit beschäftigt, warum Leerverkäufe für die Finanzmärkte wichtig sind.

Doch, trotz der wichtigen Funktionen, die Leerverkäufer für die Finanzmärkte erfüllen (und aufgrund derer Verbote und Restriktionen im Laufe der Geschichte auch immer wieder aufgehoben worden sind) haftet dem Short Selling weitläufig ein negativer Beigeschmack an.

Der Grund dafür ist, dass Leerverkäufern oft vorgeworfen wird, den Markt zu manipulieren.

Manipulative Taktiken sind immer möglich

Grundsätzlich ist es allen Marktteilnehmern möglich manipulative Taktiken einzusetzen - das muss man schon so sagen.

Marktteilnehmer, die Long-Positionen halten, könnten zum Beispiel falsche, positive Gerüchte streuen, um den Aktienkurs nach oben zu drücken und schließlich zu einem hohen Preis zu verkaufen.

Das Gleiche - im umgekehrten Sinn versteht sich - können natürlich auch Short Seller tun. Allerdings können Short Selling-Aktivitäten eine höhere Kursvolatilität hervorrufen. Was zu der Annahme führt, dass Short Seller, welche zu manipulativen Taktiken greifen, einen größeren Schaden anrichten, als die übrigen Marktteilnehmer.

Wenn man aber davon ausgeht, dass Short Selling-Aktivitäten, abnormale Kursverluste zur Folge haben, dann bedeutet dies nicht nur, dass Leerverkaufsaktivitäten zu höheren Kursschwankungen führen, sondern eben auch zu einer effizienteren Preisfindung beitragen.

Ist Short Selling manipulativ?

Von der obigen Argumentation ausgehend, ist der springende Punkt folgender: sollte Short Selling tatsächlich einen manipulativen Charakter aufweisen, muss davon ausgegangen werden, dass die Leerverkaufsaktivitäten einen Kursrückgang forcieren oder prognostizieren.

Tatsächlich ist man innerhalb der Wissenschaft allerdings geteilter Meinung in Bezug auf diese These. Einige Wissenschaftler gehen stattdessen nämlich sogar davon aus, dass Short Selling-Aktivitäten einem Kursrückgang eher folgen, anstatt ihn auszulösen.

Wenn man die Frage danach, ob Short Selling manipulativ ist, beantworten will, muss man sich folglich zunächst die Frage nach der Kausalität stellen.

Im 2.Teil habe ich für Sie einige Meinungen aus der Wissenschaft zu diesem Thema zusammengetragen.....