Die amerikanischen Zwillingsdefizite: Greenspan und Bush

von unserem Korrespondenten Bill Bonner

"Es gibt drei Arten von Ökonomen", so Sir Eddie George, der Vorsitzende der britischen Zentralbank, in der Times of London. "Die, die zählen, und die, die das nicht können."

Das Gegenstück von Alan Greenspan zeigte uns, zu welcher Gruppe er gehört. Heute muss ich mich über die amerikanischen Ökonomen wundern.

"Die Fed hat das Platzen der letzten Spekulationsblase durch das Aufblähen einer neuen ausgeglichen ..."

Das Magazin "Economist" bezog sich dabei auf den amerikanischen Immobilienmarkt, der durch niedrigere Zinssätze beflügelt worden war. Als die Zinsen fielen, fanden die Amerikaner, dass sie sich größere und bessere Häuser leisten konnten – für die gleichen monatlichen Zahlungen. Die Immobilienpreise stiegen ... was es den Leuten ermöglichte, bestehende Hypotheken zu erhöhen. Mit diesem Geld kauften sie dann Aktien und Konsumgüter. Die Amerikaner sehen Alan Greenspan so, als ob er ein Held wäre, und George W. Bush so, als ob er ein Präsident für zwei Amtszeiten sein könnte.

"Je länger sich eine Spekulationsblase aufbaut", so der Economist weiter, "desto mehr ermutigt sie den Aufbau von anderen Ungleichgewichten, wie exzessiven Schulden. Und wenn sich diese Ungleichgewichte auflösen, dann gibt es das Risiko einer langen Periode mit nur zähem Wachstum. Die Anhänger von Mr. Greenspan meinen, dass Amerika einem verlängerten Abschwung entkommen sei. Das könnte sich als wahr herausstellen, aber noch ist es zu früh, sicher zu sein, einfach deshalb weil die Ungleichgewichte, die durch die Spekulationsblase geschaffen wurden ( ...), noch nicht beseitigt worden sind. Stattdessen ist die Wirtschaft durch weitere Konsumentenschulden und durch eine massive staatliche Neuverschuldung beflügelt worden, was das gesamte Haushaltsdefizit auf 5 % des BIP gebracht hat. So eine Verschuldung ist nicht haltbar. Ab einem bestimmten Niveau müssen die privaten Haushalte mehr sparen und weniger ausgeben, genau wie die Regierung. Zumindest macht dieser Schuldenüberhang Amerikas die amerikanische Volkswirtschaft gegenüber ihrem nächsten Abschwung verletzlicher."

Sie erinnern sich vielleicht an den jüngsten IWF-Bericht, der ungewohnt kritisch meinte, dass der nächste Abschwung "signifikante Risiken" bringen könnte, nicht nur für die USA, sondern auch für den gesamten Rest der Welt. Die Netto-Finanz-Verpflichtungen der USA gegenüber dem Rest der Welt könnten bald 40 % der amerikanischen Wirtschaftsleistung erreichen, so das Fazit des IWF, "ein noch nicht gesehenes Niveau für die externe Verschuldung eines großen Industrielandes."

Auch andere entwickelte Nationen – Japan, Deutschland, Frankreich – haben große Haushaltsdefizite. Einige Nationen haben auch Leistungsbilanz- und/oder Handelsbilanzdefizite. Aber nur die USA haben die Doppel-Defizite – Alan Greenspan und George W. Bush. Ihre Zusammenarbeit hat den USA ein Haushaltsdefizit von fast 5 % des BIP und ein Handelsbilanzdefizit von ungefähr der gleichen Größe beschert.

"Ich glaube nicht, dass der (amerikanische) Abschwung ohne die Steuersenkungen einer der kürzesten und leichtesten der US-Geschichte gewesen wäre", so John B. Taylor, Staatssekretär im US-Finanzministerium.

Gut nachgedacht, John. Aber wir sollten auch die Zinssenkungen nicht vergessen. Ohne so schnelle und entschiedene Zinssenkungen der Fed hätten die USA eine reale Korrektur haben können, statt einer Scheinkorrektur. Die Leute hätten vielleicht etwas weniger Geld ausgegeben und dafür ihre Schulden bezahlt ... und sie hätten vielleicht wieder mit dem Sparen angefangen. Sie hätten vielleicht ihre Jobs verloren und sie hätten es bedauert, dass sie sich so stark verschuldet hatten. Die Aktien wären auf ein Niveau gefallen, auf dem sie preiswert gewesen wären. An diesem Punkt hätten die Leute wieder etwas Geld zum Ausgeben gehabt, und dann hätte eine reale Erholung beginnen können – statt einer verlängerten, täuschenden Nach-Spekulationsblase.

Und ohne das schnelle Handeln der Fed wären Greenspan und Bush vielleicht unverdient unbeliebt geworden ... anstatt jetzt unverdient beliebt.

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