Der Kreislauf der Abwärtsspirale

Mit der Kreditkrise müssen diese Relationen nun nach unten reduziert werden. Und jetzt wird es interessant. Wenn ein Hedge Fonds ein Leverage Faktor 10 hat, dann bedeutet dies bei 10 Mio. USD Eigenkapital (das ja in Aktien oder Rohstoffen investiert ist), dass er dafür für 100 Mio. USD Kredit eingesetzt hat.

Nun muss der Hedge Fonds also „deleveragen" - sagen wir von Faktor 10 auf Faktor 5. Bei dem Eigenkapital von 10 Mio. USD bedeutet dies einen Kreditrahmen von 50 Mio. USD. Also muss der Fondsmanager Positionen für 50 Mio. USD verkaufen - und zwar egal, ob er von den Unternehmen eigentlich überzeugt ist oder nicht.

Und jetzt aufgepasst. Dies hier ist der Punkt, den viele Marktteilnehmer nicht verstehen und deshalb die Marktbewegungen nicht verstehen: Nun „devleveragt" ja nicht nur 1 Adresse, sondern zahlreiche Hedge Fonds und auch reguläre Fonds und Banken bzw. Versicherungen müssen verkaufen, da sie Mittelabflüsse bedienen müssen.

Diese geballte Verkaufsmacht führt dazu, dass die Börsen fallen. Damit wird aber auch das investierte Eigenkapital der Kreditspekulanten weniger. Wenn aber das Eigenkapital weniger wird, dann verschiebt sich der Leverage Faktor wieder nach oben - und schon muss der Hedge Fons weiter verkaufen, um auf den Faktor 5 zu kommen.

Ich will das an einem Beispiel verdeutlichen: Der Hedge Fonds mit 10 Mio. USD investiertem Eigenkapital will also von Faktor 10 auf Faktor 5 „deleveragen". Also verkauft er Positionen im Wert von 50 Mio. USD. Dann hat er noch 50 Mio. USD kreditfinanzierte Positionen in seinen Büchern, was einem Faktor von 5 entspricht.

Wenn aber jetzt der Aktienmarkt, wie es seit Wochen passiert, nur fällt und z.B. um -30% sinkt, dann ist seine Eigenkapital-Position plötzlich nur noch 7 Mio. USD wert - und bei 50 Mio. USD kommt er dann plötzlich doch wieder auf einen Leverage-Wert von 7 anstatt der angepeilten 5.

Also muss er weiter verkaufen und kommt eine Spirale in Gang, die wir derzeit erleben und die der wahre Grund für diese Übertreibungen nach unten ist: Die Kreditspekulanten, allen voran die Hedge Fonds, reduzieren ihre Kreditpositionen. Das drückt den Aktienmarkt nach unten, weshalb die Hedge Fonds dann noch mehr Kreditpositionen abbauen müssen - und schon beginnt der Kreislauf von vorne.  

Have a successful day,
 
Ihr

Daniel Wilhelmi