Contango und Backwardation

von Andreas Lambrou

Liebe Leser,

auch auf die Gefahr hin, dass ich mich wiederhole möchte ich dennoch auf die meines Erachtens wichtigste Theorie Bezug nehmen, die ein Rohstoffanleger im Gegensatz zu einem Aktieninvestor erlernen muss. Zudem nur wenige Anleger (Die Professionals eingeschlossen) von dieser Thematik wirklich und vollumfassend eine Ahnung haben ist dies umso wichtiger. Wahrscheinlich ist das Unveständnis von Rohstoff-Futures das grösste Hemmnis dafür, dass auch bisher, trotz immer stärker werdender Medienprässenz, immer noch relativ wenige Gelder in Rohstoffen investiert sind. Wie gesagt es gibt nur rund 50 Rohstofffonds gegenüber 70.000 Aktienfonds... Vor allem trifft dies auf die Basismetalle und Agrarrohstoffe zu.

Was ist eine Contango – Situation?

Contango bezeichnet eine Situation, in der der Nearby – Future beim Roll – Over zu einem höheren Preis gekauft werden muss, als der gegenwärtige im Moment des Roll – Overs verkaufte Kontrakt. Mit anderen Worten wir haben hier eine Situation steigender Rohstoffpreise, in den Futures. Das freut den Anleger, wenn er lediglich in einen zum Beispiel weiter entfernten Kontrakt investiert hat. Wenn er aber seine Kontrakte immer wieder in den Nearby rollt, also immer wieder seine gegenwärtigen Kontrakte vor Liefertermin verkauft und hernach den nächsten (Nearby) Kontrakt mit dem nächstmöglichen Liefertermin kauft, kann er eine Contango – Situation nicht zu schätzen wissen, da er Verluste macht, die Futuresrendite also negativ ausfällt.

Was ist eine Backwardation – Situation?

Dies ist die optimale Situation für einen Anleger, welcher sich lediglich darauf beschränkt seine Kontrakte zu rollen. Hierbei sind die Future Kontrakte billiger als der gegenwärtige Spot – Preis. Mit anderen Worten der rollende Anleger verkauft vor Liefertermin seinen gegenwärtigen Kontrakt bei aktuell hohem Preis, und kann den Nearby – Kontrakt zu einem niedrigeren Preis erstehen. Die Rollrendite ist hier also positiv.

Was ist die Rollrendite?

Dies ist der Kapitalgewinn oder – Verlust, der beim Rollen von Rohstoff – Futures entsteht. Sprich Gewinn bei Backwardation und Verlust bei Contango.

Was ist die Futuresrendite?

Sie setzt sich aus der Rollrendite und der Spotrendite zusammen. Also dem was Sie als Investor letztendlich erhalten. Zu Berücksichtigen ist Ferner, dass der Anleger in Futures-Märkten nur einen Teil des tatsächlichen Wertes des Rohstoffes hinterlegen muss (Margin). Der Überhang kann dann zum Beispiel in kurzlaufende US-Staatsanleihen investiert werden (die gegenwärtig rund 5 % Zinsen bringen), was den Gesamtertrag des Rohstoffinvestments noch etwas erhöhen kann. Aber das ist dann mehr eine theoretische Grösse und hat mit der vorteilhaftigkeit von Rohstoffinvestments nicht unbedingt zu tun.

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Andreas Lambrou