Beteiligungsgesellschaften führen im Moment ein Schattendasein – Sie können günstig einsteigen - Teil 2

von Georg Pröbstl

Gleiches Bild bei Leonardo. Bei einem Börsenwert von derzeit 29 Millionen Euro können die Mannheimer einen 2006er-Gewinn von 5,4 Millionen Euro vorweisen – KGV 5,4. Zwar weißt Leonardo den NAV nicht explizit aus. Branchekenner schätzen diesen aber auf etwa 4 Euro je Aktie –Discount zum Aktienkurs rund 25 Prozent.

Zwar ist bei Beteiligungsgesellschaften der Gewinn und damit das KGV nicht so sehr entscheidend. Wichtig ist der NAV also das Vermögen. Und da sind beide Firmen eben klar unterbewertet.

Klar zu billig ist auch Shareholder Value AG (WKN 605996). Die Frankfurter setzen – anders als Heliad oder Leonardo – nur auf börsennotierte Firmen. Vorteil: Der Wert der Beteiligungen kann jederzeit transparent über den Aktienkurs der Beteiligungen ermittelt werden. Obendrein können die Beteiligungen im Portfolio jederzeit versilbert werden.

Und noch ein Vorteil: Shareholder Value verfügt schon über eine jahrelange nachgewiesene Erfolgsgeschichte. Die aktuelle Bewertung der Gesellschaft an der Börse ist für mich deshalb völlig absurd. Denn der innere Wert je Shareholder Value-Aktie liegt deutlich über dem Aktienkurs. Dabei entspricht der innere Wert dem Verkehrswert des Gesellschaftsvermögens, also dem Aktienportfolio, vermindert um Verbindlichkeiten und Rückstellungen. Konkret bekommen Sie die Shareholder Value-Aktie im Moment für 25,90 Euro. Der innere Wert lag Ende Mai 2007 aber bei 32,33 Euro – ein Discount von 20 Prozent! Stellen Sie sich vor, Sie könnten in einen Fonds mit 20 Prozent Discount zum Vermögen einsteigen!

Es gab aber auch Zeiten, da wurde für Beteiligungsgesellschaften deutlich mehr gezahlt. Anstatt eines Discounts gab es das Beteiligungsportfolio mit Aufgeld von 10, 20 Prozent und mehr. Wer darauf setzt, dass der Abschlag vom Vermögen bald wieder ausgeglichen wird, sollte aber nur mit Limit einsteigen.

Ihr

Georg Pröbstl