Bärenmarktrally oder neuer Bullenmarkt?

von unserem Korrespondenten Eric Fry in New York

Zurück in den Zeiten, als sich die Investoren noch darüber Sorgen machten, Geld zu verlieren, und als die Furcht am Aktienmarkt regiert, hätte eine koordinierte Terrorattacke in Saudiarabien an der Wall Street durchaus zu etwas Beunruhigung führen können. Aber die letzten News aus Riad führten zu keinen größeren Kursverlusten. Die Investoren am Aktienmarkt kümmern sich derzeit einfach nicht um schlechte News. Aber die Anschläge in Riad führten am Ölmarkt zu einem Anstieg von mehr als einem Dollar pro Barrel.

Bemerkenswerterweise sind die Anleihenkurse trotz des Ölpreisanstiegs weiter gestiegen, die Rendite der 10jährigen Anleihen ist auf 3,62 % gefallen. Der Aktienmarkt mag optimistisch sein, aber am Anleihenmarkt ist wirklich Perfektion "eingepreist", und ich bezweifle es, dass die Welt so perfekt ist, wie es eine Rendite von 3,62 % für eine 10jährige US-Staatsanleihe impliziert.

Ganz bestimmt ist das amerikanische Handelsbilanzdefizit nicht perfekt. Im März stieg es auf 43,5 Mrd. Dollar – der zweithöchste Wert, den es jemals gegeben hat. Offensichtlich hat der schwache Dollar noch nicht genug Zeit gehabt, sich positiv auf das US-Handelsbilanzdefizit auszuwirken. Vielleicht werden wir das Problem mit dem Handelsbilanzdefizit endgültig lösen, wenn die Fed und das US-Finanzministerium einen weiteren 20 %igen Rückgang des Dollarkurses bewirken können.

Der jüngste Kursanstieg an der Wall Street war beeindruckend. Aber das bedeutet nicht, dass ein neuer Bullenmarkt begonnen hat. Seit dem Tief vom 9. Oktober hat der Dow Jones 19 % zugelegt, der Nasdaq sogar 38 %.

Adam Shell von USA Today fragt sich: "Ist der Kursanstieg der letzten 7 Monate der letztliche Übergang in einen neuen Bullenmarkt, oder bedeutet das stattdessen, dass jetzt der Beginn vom Ende des Kursanstiegs begonnen hat?" Obwohl ich keine Kopien der Zeitungen vom nächsten Monat habe, würde ich vermuten, dass diese Rally in der Nähe ihres Tops ist, und dass sie bald ihren geschichtlichen Platz als sechste Bärenmarktrally des großen Bärenmarktes seit Anfang 2000 haben wird.

"Seit dem Top Anfang 2000 hat der Dow Jones 5 große Rallys mit Gewinnen zwischen 15 % und 29 % hingelegt", so Shell. "Aber sie waren alle kurzlebig, liefen letztlich aus und resultierten in neuen Tiefs." Ich meine damit nicht, dass es diesmal genauso sein muss ... aber ich schließe es auch nicht aus.

In den Monaten vor Ausbruch des Irakkriegs zogen sich die Kleinanleger vom Aktienmarkt zurück und bunkerten Bargeld und kaufen Rentenfonds. Im letzten Jahr zogen sie 27,7 Mrd. Dollar aus Aktienfonds ab, und weitere 11,1 Mrd. Dollar im ersten Quartal 2003 (Quelle: Investment Company Institute).

Aber der klare Sieg im Irak führte zu einer Optimismuswelle, die die Investoren dazu inspirierte, wieder zum Aktienmarkt zurückzukehren, ohne Rücksicht auf Leib oder Leben oder ihre persönlichen Ruhestandsplanungen. Die Zeit wird zeigen, ob dieser neue Rush berechtigt war. Ich wünsche den amerikanischen Investoren alles Gute, aber ich fürchte das Schlimmste.

Bärenmarktrallys – sobald sie gestartet sind – haben die Tendenz dazu, durch Terror eingeschüchterte Investoren in furchtlose Spekulanten zu verwandeln. Die Investoren beginnen wieder, der Rally zu trauen und erwarten große Gewinne. Besonders die Internetaktien sind wieder sehr beliebt. Sie haben seit dem Tief vom 7. Oktober 87 % zugelegt.

Selbst bekannte Skeptiker wie Barton Biggs von Morgan Stanley sind in die Reihen der Bullen getreten. "Ich glaube weiterhin, dass diese Rally weiter gehen wird, als die meisten glauben", so Biggs. "Ich glaube nicht, dass es schon zu spät ist, denn wir könnten erst die Hälfte des Kursanstiegs hinter uns haben. Der Enthusiasmus könnte noch wachsen. Es ist die alte Geschichte. Nach einem langen Abschwung müssen die News nicht gut oder sehr gut sein, um die Kurse wieder steigen zu lassen; sie müssen nur weniger schlecht als erwartet sein ... Aber machen Sie keinen Fehler. Es handelt sich um eine Bärenmarktrally, und nicht um den Beginn eines neuen Bullenmarktes. Noch nicht."

Biggs hat an einem Punkt sicherlich Recht: Die wirtschaftlichen News waren zuletzt weder gut noch sehr gut, sondern kaum "weniger schlecht". News, die "weniger schlecht" sind, könnten genug sein, um eine Bärenmarktrally zu inspirieren, aber ein neuer Bullenmarkt wird wirklich GUTE News brauchen.