Auf der Spitze des Berges

von unserem Korrespondenten Bill Bonner

"Wann und wie wird dieser gewaltige Humbug enden?"

Der "King Report" stellt diese Frage ... dieselbe Frage, die mich fast jeden Tag unterhält.

Wir sind auf die Spitze des Berges geklettert. Niemals zuvor waren in den USA die Schulden, das Selbstvertrauen und die Selbstzufriedenheit so groß. Die Schulden (private und öffentliche Haushalte und Unternehmen zusammengenommen) haben das Dreifache der gesamten Wirtschaftsleistung übertroffen – das ist mehr als doppelt so viel wie "normal". Unter der Bush-Administration wachsen die Staatsausgaben so schnell wie seit 50 Jahren nicht mehr ... während die Steuern gesenkt werden. Die Immobilienpreise steigen in vielen Teilen der USA 5 bis 10 Mal so schnell wie die allgemeine Inflation.

"Der Immobilienmarkt ist weiterhin der Wachstumsmotor der Wirtschaft", so eine Schlagzeile vom Wochenende. Derzeit liegt die Zahl der Neubauten in den USA bei Werten, die wir seit 1978 nicht mehr gesehen hatten.

Aber kann der Immobilienmarkt der Wachstumsmotor der Wirtschaft sein? Häuser sind letztlich ein Verbrauchsgut. Die Amerikaner "konsumieren" also mehr Häuser ... genauso wie sie mehr Autos oder mehr Fernseher konsumieren.

Wenn die Chinesen jemals herausfinden sollten, wie man Fertighäuser herstellt, dann haben die USA ein großes Problem. Aber derzeit ist ein Boom am amerikanischen Immobilienmarkt gleichbedeutend mit einem Boom am US-Arbeitsmarkt. Und – natürlich: Wenn die Immobilienpreise steigen, dann können die Amerikaner ihre Hypotheken auf bestehende Immobilien erhöhen, um dieses Geld auszugeben! Steuer- und Zinssenkungen haben es ihnen leichter gemacht, mehr Geld auszugeben. Kurzfristig.

Deshalb konsumiert der durchschnittliche Amerikaner von allem mehr ... während er so hohe monatliche Kosten wie nie zuvor hat ... und so schnell wie nie zuvor Richtung Pleite geht ... während er glaubt, dass er reich wird.

Was soll man davon halten? Die Luft muss auf diesen Höhen so dünn sein, dass die Leute begonnen haben, zu halluzinieren ... sie stellen sich Dinge vor.

Richard Russell hat mir einige Zahlen genannt, um zu zeigen, wie tief der Fall sein kann:

Auf dem Boden eines Bärenmarktes haben die Aktien niedrige Kurs-Gewinn-Verhältnisse (KGVs) und hohe Dividendenrenditen. So hatte zum Beispiel 1949 die durchschnittliche Aktie ein KGV von weniger als 6, und die Dividendenrendite lag bei 7,6 %. Das nächste Tief kam im Jahr 1974, als das KGV auf 7,5 fiel und die Dividendenrendite 5,1 % erreichte. 1980 war wieder ein Boden erreicht, mit einem durchschnittlichen KGV von 6,8 und einer Dividendenrendite von 5,7 %. Zwei Jahre später stand das KGV unter 8, die Dividendenrendite bei über 6 %.

Heute glauben die Investoren, dass sie im Oktober 2002 einen Boden gesehen hatten. Aber da lagen das KGV bei 33 und die Dividendenrendite bei 1,8 %. Ich glaube nicht, dass dies ein wirklicher Boden eines Bärenmarktes war.

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